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油价下跌与人民币贬值正反角力 航企整体利润仍拉阳线

东方航空财报分析,美元汇率变化1%,净利润变化6亿元,航油价格变化1%,成本变化1.06亿元

人民币贬值、油价下跌,对于航空行业而言,在这场对冲中,航企的业绩将会受到怎样的影响?

“从我们对三大航年底业绩的估计来看,应该说油价减少的利,要大于人民币贬值的弊。”8月17日,交银国际交通运输及工业行业研究主管郑碧海在接受《证券日报》记者采访时表示。

贬值将致三大航盈利减少20-40亿元

央行11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价,以增强其市场化程度和基准性。11日至13日,人民币兑美元汇率中间价累计下跌2848基点或4.45%,即期价累计下跌1893基点或2.96%。

受人民币贬值影响,汇兑换算承压的航空业首当其冲。据交银国际估计,人民币兑美元汇率今年将下跌6.2%,三大航盈利因此将各被砍掉20亿至40亿元。瑞银证券也估计,人民币兑美元每贬值1%,中国航空业今年盈利就将下降约9%至14%。

以上的测算根据的是各航空公司年报提及的汇率风险。由于航空公司的飞机、生产设备等都主要依靠美元结算,美元负债因此成为航空公司最大的负债。在人民币兑美元汇率下降幅度较大的情况下,航空公司将要承受汇兑上的损失。

具体来看,根据各家航空公司2014年年报的显示,人民币相对美元每贬值1%,各家公司的贬值数据则是:南方航空5.15亿元、中国国航4.66亿元、海南航空1.89亿元、春秋航空0.25亿元、吉祥航空0.23亿元。

由此可见,人民币贬值将给航空公司带来较大的业绩压力。不过,几乎在人民币开始贬值的同一时间,油价也出现了新一轮的下跌趋势。

8月14日,美国原油价格跌至2009年3月以来的最低值41.35美元/桶,并于当日回升到42.28美元/桶;布伦特原油交易价格为49.25美元/桶,较2015年1月的最低值45.19美元/桶有所反弹。

供应过剩造成了此轮的油价下跌。市场有分析称,除非国际石油产量增长放缓,特别是北美地区实现减产,否则国际油价下跌的走势还将继续。

而对于航企来说,油价价格下跌是绝佳的利好。事实上,今年以来,国际油价一直低位运行,使航空公司赚得盆满钵满。前不久各家上市航空公司发布半年业绩预告,整体来看,几家公司上半年的表现都很惊人,业绩至少翻倍。

“如果考虑人民币贬值,再加上油价下跌的总效果来看,今年三大航的盈利应该还是比去年增长的要多。”郑碧海向《证券日报》记者表示,尽管人民币贬值将致三大航出现20亿元至40亿元的盈利缩减,但从对业绩的影响程度来看,汇率的影响不及油价高,油价下跌的行情将会补回贬值导致的损失。

油价下跌成本减负

以东方航空为例,具体到汇率和油价下跌对业绩的影响,从东方航空的财报中可以作出粗略对比。

东方航空半年报中指出,美元对人民币升值1%,公司的净利润将减少6亿元,反之则增加6亿元。

据长江证券分析,今年上半年,人民币汇率经历先贬值后升值,最终6月底汇率基本与年初持平,因此东方航空上半年汇兑损失较去年上半年减少6.04亿元。

而8月11日起,人民币中间价大幅贬值4.58%,下半年汇兑损失将有所增加。不过,由于人民币后续贬值预期减弱,汇兑损失的扩大程度有限。8月13日,央行发布会称人民币汇率的偏差校正已基本完成,市场对人民币后续贬值预期大幅降低。

因此,长江证券认为,以贬值1%增加6亿元汇兑损失估算,东方航空到年末或将增加近30亿元汇兑损失。结合上半年减少的6.04亿元汇兑损失,今年整年下来,东方航空受汇兑影响造成的损失约为20亿元。

而在航油成本方面,财报指出,在其他变量保持不变的情况下(不包括原有期权合约的影响),2015年上半年平均航油价格上升或下降 5%,公司航油成本将上升或下降人民币5.28 亿元。也就是说,航油价格变化1%,成本将正比例变化1.06亿元。

今年上半年,由于平均油价同比降低37.57%,东方航空的飞机燃料费(也即航油成本)为105.62亿元,占到总成本比例为28.59%,比去年同期减少了44亿元。

综合以上的测算,今年整年下来,东方航空受汇兑影响造成的损失20多亿元,而如上所述,仅在上半年,东方航空因油价下跌而减少的成本达到44亿元,远高于汇兑损失。而下半年新一轮的油价降低,可能会扩大这个数额。

此外,交银国际也测算,人民币兑美元汇率今年将下跌6.2%,三大航盈利因此将各被砍掉20亿元至40亿元,这同样也不及东航由于油价下跌的带来的半年44亿元成本减少。

不过,汇兑损益影响的是当期损益,要看最终影响,需要等到下半年的最终业绩。此前,几家主要航企就曾在接受《证券日报》记者的采访中表示,本轮人民币贬值对公司业绩的影响暂时还不能确定,需要看汇率的长期走向。

“最终汇率的影响还是要看今年年底,现在还只是暂时的波动,要到今年年底的报表出来后才能计算出汇率的影响。”春秋航空公司新闻发言人张武安此前对记者表示。 证券日报 见习记者 黄 荣 (中新网江西新闻转载)